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ESG公司-ESG评分较低的公司较评级高的公司更有可能发生重大风险事件

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1990年KLD公司推出的Domini 400 Social Index指數是美國第一個以環境、社會和治理因素(ESG)為篩選標準的指數,此後ESG在全球各地發展十分迅速。在監管層、第三方諮詢機構以及眾多資產管理公司的大力推動下,ESG投資在中國的影響力正在逐步擴大。

在價值投資這個領域,市場有很多價值投資的高手已經做了很深入的分析和實踐。由於筆者曾經擔任過中國第一隻以ESG中的環境因素為主題的綠色基金經理,積累了一些ESG在國內A股市場投資的實踐經驗。我們發現,對於如何運用ESG理念來指導A股的主動管理投資,目前國內的資本市場還沒有比較一致性的結論。我們想就如何運用ESG來指導A股投資的實踐,尤其是如何把ESG的理念與價值投資框架進行有機結合。

綜上所述,ESG評級體系對於排查風險事件,提升公司財務表現有相當大的積極作用。

我們認為,ESG可以幫助投資者較好地避開財務風險。德國漢堡大學的研究發現,在1970年至2014年之間,對全球各地區各行業近2000家公司的ESG水平進行了評估,發現接近一半受訪者的ESG評級和企業財務表現呈正比。西班牙馬德里商學院發現,行業ESG評級越高,相對應投資組合收益也越高,風險等級也較低。漢堡大學研究還發現,ESG與企業表現之間的關係還受地區影響,研究發現在北美、歐洲和ESG發展時間較長的成熟市場中,大約有一半的公司ESG評級與企業回報呈正比,新興市場在這方面表現則更為明顯。

對於價值投資的方法論,不管大家怎麼表述,大同小異,一直就是遵循「好行業、好公司、好價格」的分析框架。我們認為,ESG評級系統在幫助資產管理機構分析好行業、好公司方面提供了一個很好的、補充性的量化工具。價值投資分析原有框架,諸如幸運的行業、靠譜的管理層,依然是完整、有效的,甚至是不可或缺的。只是過去價值投資在這些領域的分析,更多的是運用了定性分析的方法,缺乏一些數量化的手段。ESG的評價體系,恰恰提供了一個非常有效的補充。同時,我們在實踐中發現,運用負向篩選(negative screening)的理念,實際效果也許要比正向篩選來得好一些。MSCI統計了2007年至2016年美股上市公司的重大風險事件的發現,高ESG評級的公司發生特殊風險事件的頻率較低,比如大幅資產縮水、高管道德風險等。相反,ESG評分較低的公司較評級高的公司更有可能發生重大風險事件。

我們認為ESG的發展是中國資本市場的大勢所趨,尤其是在外資大量進入中國資本市場的背景下,這種趨勢可能會加速。浦銀安盛認真總結了前期的一些經驗,正在積極引入國外知名的第三方評級機構,通過內部的梳理,希望在權益、固收、海外市場等領域全方位加以應用。我們積極推廣ESG在中國的應用,秉承「負向篩選,定性為主,定量為輔」的原則,積極的將ESG理念與價值投資的原則相結合,爭取在投資的長跑中為持有人創造更多的穩健收益。

近年來A股市場上市公司頻頻爆雷,大多與上市公司財務造假,與高管個人品德和誠信問題,以及公司環境保護處理不到位等有關。這些問題,恰恰是ESG所關注的焦點問題。以國內一家醫藥化工企業為例,由於不注重環境保護,偷排工業廢水,被MSCI的ESG評級體系發現了這個問題。在這家公司因相關問題被監管機構處罰之前,MSCI降低了這家公司ESG評級,有效規避了相關風險。

ESG(Environmental,Social and Governance)代表環境(E)、社會(S)和公司治理(G)三大因素,是社會責任投資中決策的重要考量因子。社會責任投資選擇的投資對象除了考察企業基本面以外,還要考察在這三大因素方面也表現更為優秀的企業。

而對於好價格,也就是價值投資中的資產評估這個核心問題,我們過去的實踐經驗和目前的認知告訴我們,ESG的評價體系不能提供一個非常直接的答案,仍然需要我們遵循原有價值投資的評價體系,注重安全邊際,看好長遠的發展,進行價值判斷。這個過程從來都是複雜而多變的,基金管理公司更多應當遵循大概率的原則。

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