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中国旧动-本身的微笑曲线就是价值定投的原理

承德惊现恐龙足迹

實際上宏觀槓桿率也在下降了,我們看到了企業部門在下降是很不容易的,這得益於政策性結構性改變,這也得到了初步成功的企業區域去槓桿。房地產剛剛報告過了,一定要把房價控制,人民判斷不了房地產泡沫,我們不以為是泡沫的時候適當抑制以求得長遠。

我們看一下在中證100、滬深300以及中證500取得了比較好的收益,60%左右,這個不一樣。我們大成做了一個漂亮100基金即將發行,主要是看SmartBeta,如果把它在漂亮100做定投首先是價值指數,然後再做定投,這個收益比較明顯,明顯超出滬深300,明顯打敗了,超收益是持續的。

  8月3日,天天基金举办的“穿越牛熊 持指以恒”指数投资论坛(北京场)在京正式召开。在此次会议上,大成基金副总经理兼首席经济学家、央行金融研究所前所长姚余栋先生分享了他对今年下半年经济走势及科创板投资机会的看法。

縱向對比我們不能那麼樂觀,相當於我們在攀爬喜馬拉雅的北坡,希望果園、積雪冰川,南坡還好,北坡比較艱難,其實北坡就是新舊動能轉換,希望中國新動能替代舊動能,這個轉換是差強人意的。我們看到中央政治局已經做了非常全面、準確的分析,措詞提到了好預期希望轉向穩定求進,經過增長更大一些,應對從「保持定力、增強耐力,勇於攻堅克難」轉為更積極的「增強憂患意識,把握長期大勢,善於化危為機」,不搞地產刺激。我剛看了哪吒影片,我們再炒的話和日本沒有兩樣,我們要堅定不移在房子不炒的情況下讓中國轉型成功,我們不能讓房地產飲鴆解渴,這是幾大挑戰,還提到深化政策改革。

姚余棟表示,橫向對比來看,全球範圍內,歐元區和日本的國債收益率為負,印度、印尼等新興市場國家的貨幣又不穩定。相比之下,中國債券市場,伴隨金融對外開放、債券通開通,未來將有大量的資金引入中國。

價值定投方面,姚余棟認為微笑曲線就是價值定投,又好又便宜,價值定投本身要投在價值指數上。

科創板推出的意義是新舊動能轉換戰略性的步驟,它突出的科創,稍微硬的科技不是什麼都上,改革實驗田是註冊制,註冊制在我們推出的時候是那麼不容易的。深化資本市場改革,無論是發行、交易各個環節還要促進金融業發展,可以在我們艱難之中攀北坡的時候有一個抓手。所以將來指數可以立足於科創板,可以立足科創,現在行業也在關注,就是用科創50或者ETF帶動、推動我們科創板的發展,企業的發展,由此帶動新舊動能轉換。

我們看一下新舊動能轉換,總體來說不怎麼樣,這是一個很大的主題,為什麼這麼說呢?我去了一趟華為,我想了解一些偉大的企業怎麼生存,沒有傷痕纍纍哪來皮糙肉厚,自古英雄多磨難,我們是不是在攀爬喜馬拉雅的北坡?華為不是那麼容易成功的。

定投漂亮100怎麼樣?收益率75.7%,這是過去七年左右的時間遠超過滬深300,中證100完敗中證500,價值定投不光是微笑曲線,它本身就是價值理念,資產也是有價值的。

這是雙好,價值定投本身要投在價值指數上,至少我覺得MSCI中國巴非特價值是資產,定投它上就是明顯打敗100了。對滬深300指數年化超額收益4.2%,相對中證100指數年化超額收益3.2%。

姚余棟:尊敬的黃總、楊總,各位指數界的大佬、新聞媒體朋友們下午好,我有時候搞不清自己的身份,不知自己是一個經濟學家還是作為一個指數方面的人,也向黃總、楊總學習,我想跟大家彙報按照下半年走勢和科創板機會,這次借天天基金這麼好的平台提出一個新的理念叫價值定投,大家看看行不行,這是我們研發的。

第二部分想簡單彙報就是價值定投,指數論壇大家總是對定投比較熟悉,定投邏輯、原因就不講了,主要大家看一下微笑曲線,它是存在的嗎?是存在的,我們總有一個民營收益幻覺,總有人認為股市會漲,小部分人認為這個股市夠了就會產生幻覺,往往在股市中會有微笑曲線,作為一個經濟學工作者解讀為價值投資,比如說為什麼靠微笑曲線掙錢?就是在低點上多買一份份額嗎?高點少買點份額,不就是這樣嗎?為什麼定投行就是因為有微笑曲線,所謂的微笑曲線是存在的,銀行注入流動性總有人認為價格會漲,並不是所有人需要。所以這種曲線總是存在的,這種存在在定投的邏輯上來說就是在低點上多買一些份額,高點上少買一點份額,這不就是價值投資嗎?不是又好又便宜嗎?買的是指數啊,找便宜的時候買,這就是價值投資的理念,微笑曲線解讀為價值定投。

如果當時定投固定份額指數當前價值比較高,高於均線就是少投一些,自動生成少投一點,如果低違反人性,實際上根據市場興許做調整,市場情緒過於熱情的時候選擇適當減少定投份額,過於悲觀的時候增加定投份額,終歸有好時候,這是我們說的用價值定投的方式,不管是MSCI指數還是滬深300,還有漂亮100,價值定投進一步提升收益,本身的微笑曲線就是價值定投的原理,否則微笑不知道什麼是微笑了,就是最好的時候處理這樣的問題。如果低倉定投的時候要有價值,比如說漂亮100更好,就是兩個beta加起來,當然底倉定投不是哪個指數就可以。

以下為大成基金副總經理兼首席經濟學家姚余棟先生的演講實錄:

看一下橫向對比,現在以零劃界從全球來看美國國債收益率10%,歐元區是負的三十個基點左右,日本也是負的,中國十年期國債收益率在3.2%左右,所以歐元區和日本加起來大約總量相當於30萬億美元的全球經濟,可投資產大概在12萬億美元,已經入水了。你存一百塊錢,銀行不給你利息還收你錢,這就是一個震撼,歐元區和日本等於說我們天天在踩雷,收你錢負利率。那我投新興市場國家呢?也可以,印度也可以,印度尼西亞也可以,一醒來貨幣貶值30%也有可能,幣值不穩定,又要正利率,又要幣值穩定,這樣只有中美了。所以橫向對比中國的債券市場,伴隨金融的對外開放就是全球正收益的汪洋大海,我們有債券通,有大量的資金引入中國。

由此我們看到整個大灣區的科創也是不錯的,就是整個行業。新舊動能轉換需要前後不着村的狀態,消費強,沒有投資強消費強是虛假的繁榮。科創板特別是現在科創50,假如今年或者明年可以出來是一個很重要的投資標的,可以促使我們轉型,包括科創本身。

縱向對比來看,中國經濟新動能替代舊動能的效果差強人意。新舊動能轉換要有核心、主線,核心要建設現代化的政治體系,關鍵還是優化經濟結構。經濟結構方面,主線是落實供給側結構性改革,有新產業、新業態、新模式都是新的,舊的退出是慢的,低質量高耗能的。

對於科創板,姚余棟表示科創板推出的意義是新舊動能轉換戰略性的步驟,科創板特別是現在科創50,假如今年或者明年可以出來是一個很重要的投資標的,可以促使經濟轉型,包括科創本身。

現在主要是白酒指數好,誰做白酒指數誰就好了,你說難道A股就是沒吃藥就是要天天喝酒嗎?大家想想不是產業好而是白酒好,我覺得這不值得驕傲,當然如果把茅台、五糧液做了指數也不錯,但是這是我們的困境,不要過分強調。

這是我和各位彙報的。價值定投可以穿越牛熊,它可以克服人性的弱點。新舊動能轉換是攀爬喜馬拉雅北坡,科創板一定會成功,科創板ETF 50是非常好的,是我們關鍵時期的抓手,我們提出價值定投,微笑曲線就是價值定投,就是又好又便宜,價值之中如果選用寬基也是不錯的,如果選用大成基金推出的漂亮100會更好。所以總體來說指數定投我建議大家共同的考慮推廣價值定投,讓所有的投資者,讓普通的老百姓能夠有更多的收穫,彙報完畢,謝謝大家。

現在政府部門特別是地方債上升比較快,給我們的時間並不多,可能五年、十年,我們要逼近五年到美國,十年到日本,所以地方債只是暫時的,不能替代整個產業升級。

新舊動能轉換要有核心、主線,核心要建設現代化的政治體系,關鍵還是優化經濟結構。經濟結構我們說了很多年。主線是落實供給側結構性改革,有新產業、新業態、新模式都是新的,舊的退出是慢的,低質量高耗能的。大家猛一看跟結構調整有什麼差別?我覺得至少方向清晰了。我們合理控制房地產房子不炒,傳統製造業很多在被替代,很多在被越南替代而不是轉移,我們希望戰略新興產業、現代製造業、現代服務業。

為什麼現在轉型不是特別好?主要是經濟動能不足,找不到很明顯的支柱產業,到底哪個產業好?看一下我們製造業投資比較疲弱,房子不能炒也不能弱。關鍵製造業投資找不到北,沒有一個新興動能撐着,所以增速比較慢。固定資產增速上不來消費也很難上來,這體現了我們當前的困境,所以屬於無感,你不找到很好的投資方向。

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