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企业发展-多层次资本市场支持高技术产业化的效率并没有达到有效状态

我家那闺女官宣

在實體經濟的發展過程中,構建多層次資本市場,能夠轉變實體經濟的間接融資模式為直接融資模式,以充分發揮市場在資源配置中的決定性作用,這對實現經濟轉型升級、實現經濟高質量發展意義重大。

近年來,監管部門一直在改革完善資本市場基礎制度,促進多層次資本市場健康穩定發展,提高直接融資特別是股權融資比重。隨着我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段,世界經濟形勢也出現新的變化。我國要避免在技術上受其他國家鉗制,順利實現經濟轉型,必須堅持自主創新的道路。目前,我國高技術創新與產業化脫節的問題仍然突出,科技創新並沒有很好地通過產業化轉化為現實的社會生產力。高技術產業化是一項重大的系統性工程,需要多方面的保障支持,其中金融(特別是直接金融)的支持將發揮不可替代的作用。

就我國資本市場的形態來看,從20世紀90年代發展至今,資本市場已由場內市場和場外市場兩部分構成。其中場內市場的主板(含中小板)、創業板(俗稱二板)、科創板和場外市場的全國中小企業股份轉讓系統(俗稱新三板)、區域性股權交易市場、證券公司主導的櫃檯市場共同組成了我國多層次資本市場體系。

「一把鑰匙開一把鎖」,多層次資本市場體系內部各板塊定位、功能均有所不同,企業發展呈現不同面貌也在情理之中。從企業盈利等指標來看,主板市場的企業大多是業務發展模式較為成熟、主營業務比較穩定,中小板、創業板的企業次之。科創板則包容性更強,非盈利類企業亦可上市。新三板掛牌成本相對較低,形成了「小額、快速、靈活、多元」的融資機制,成為服務於創新型、創業型、成長型中小微企業的重要市場。更大的塔基則是區域股權交易市場,為大量中小微企業提供投融資服務。只有多層次體系塔基部分的「苗圃」、土壤功能發揮充分了,塔尖部分的「花朵」才會更鮮艷。

畢竟,在資本市場上,不同的投資者與融資者都有不同的規模大小與主體特徵,存在着對資本市場金融服務的不同需求。投資者與融資者對投融資金融服務的多樣化需求決定了資本市場應該是一個多層次的市場經濟體系,更能夠滿足多元化的投資和融資需求。

發展多層次資本市場,給予不同發展階段的企業不同的資本市場平台支持,讓各類企業都能夠享受直接融資的便利,這正是多層次資本市場存在的價值所在。過去幾年間,多層次資本市場建設提速,新三板夯實了多層次資本市場的塔基,創業板、中小板、主板為不同類型、不同發展階段、不同融資訴求的企業提供了傳統的IPO通道。但是,一個迫切的問題是,看似我國的多層次資本市場足以支持高技術產業化,但無論是從全國層面來看,還是從現有的資本市場層面來看,多層次資本市場支持高技術產業化的效率有很大提升空間,高技術創新仍然與產業化脫節。從全國層面來看,多層次資本市場支持高技術產業化的效率並沒有達到有效狀態。一是資本市場尚不能滿足不同發展階段的高技術企業的融資需求以及不同風險偏好者的投資需求;二是資本市場為高技術產業化提供金融資源的成本較高;三是高技術產業化運用資本市場資源向社會提供的有效產出不足。

當然,營造資本市場良好發展新生態需凝聚各方合力。資本市場本身就是一個內涵豐富、機理複雜、自調節自反饋的生態系統,上市公司、中介機構、投資者、監管者以及市場各參与主體眾多。這就要求有關各方共同努力,優化市場發展合力,協調聯動,提升監管效率。

怎樣把多層次資本市場的基礎做大?第一,私募市場是多層次資本市場的重要方面。私募市場這幾年發揮了重要作用,但當前也遇到一些困難。未來在支持創新型、創業型企業方面,私募股權投資將發揮重大作用。第二,新三板市場也是一個定位於支持創新型、創業型企業的市場,這幾年發揮了積極作用,但當前遇到一些困難。如何破解這個難題,是未來需要研究解決的問題。第三,地方性、區域性市場經過清理整頓,這幾年走上正軌,原來的金融亂象已經得到有效治理。如何進一步發揮區域性股權市場的作用,特別是把它變成支持中小微企業的一個政策綜合運用平台,成為培育中小企業的園地,還有文章可做。

近期隨着科創板的推出,則是為處於不同產業模式和階段的企業量身定製的增量市場,它不僅肩負着服務科創企業、註冊制試點的使命,也肩負着「改革試驗田」的重任,在探索增量改革的同時,要形成可以複製、推廣的經驗,推廣到資本市場其他板塊,推動資本市場全面深化改革,科創板的有益經驗或在存量市場上落地生根。

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