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下调风险-阿根廷比索十年时间贬值了近95%

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深陷泥潭的阿根廷經濟,存在着跳躍幅度如此巨大的金融市場。更可怕的是,政府缺乏維護本國貨幣穩定的信心。統計顯示,在過去十年時間內,阿根廷比索大幅貶值。按照比索和美元的比價關係來看,阿根廷比索十年時間貶值了近95%。如果在2009年初將阿根廷比索換成美元,即便不投資,在當前的阿根廷國內購買力已經增值近16倍。

  如果存款利率弥补不了消费者的损失,那么投资者将阿根廷比索换成美元,效果会如何?

=6.3美元 (2017.1)

2017年6月,阿根廷成功發行了27.5億美元的國債。該國債的特殊之處在於:國債的期限為100年。

不過,從阿根廷國內資產保值的選擇上來看,黃金和股票指數一直是最佳投資標的。統計顯示,過去十年,以阿根廷比索計價的黃金價格,從2988比索飆升到80179.7比索,整整上漲了26.8倍。而阿根廷MERVAL指數從2009年初826點上漲到現在30406.65點,上漲了36.8倍。

而作為對價補償,阿根廷的存款利率水平確實也在大幅提升,但是總體來說,2014年至今,存款利率水平從20%上升到現在的52%。

阿根廷主權債務違約風險大幅飆升

與此同時,標普將阿根廷評級從B下調至B-,前景展望從穩定下調至負面;將阿根廷2020年經濟增速預期從2.2%下調至0.5%,因2020年的政策不確定性存在顯著的負面傳遞效應。

=5.2美元 (2018.1)

=14.2美元 (2014.1)

誠然,阿根廷當下存款利率高達52%,但是面對一年CPI指數達到55%漲幅水平來說,仍然是實際負利率收益。更何況,麵包、糖、牛奶、麵粉、雞蛋、大米等基本食品,都包含有21%的消費稅。國內資金持續流出阿根廷成為市場的頭號選擇。

=1.7美元 (2019.8)

  投资到阿根廷股市来看,保值效果同样不错。阿根廷MERVAL指数从2009年1月份826点上涨到2019年8月16日的30406.65点,上涨了36.8倍。

=11.6美元 (2015.1)

標普、惠譽下調阿根廷主權評級

評級機構惠譽8月16日將阿根廷的主權債信評等從「B」下調至「CCC」,表明該國在初選中令人震驚的結果導致該國陷入最新的經濟危機之後,違約的可能性增加。

統計數據顯示,自上周五8月9日以來,阿根廷主權債務風險敞口的保險成本幾乎增加了兩倍。本周三,阿根廷5年期信用違約掉期報2720個基點,遠高於上周五的1017個基點。到8月17日本周五,報價仍然高達2416.97個基點。

  发行仅两年的百年债券已经打对折,还是乏人问津

據市場研究公司IHS Markit基於8月14日收盤價作出的最新估測顯示,一年內阿根廷發生主權債務違約的可能性現為55%;與此同時,五年違約的可能性則高達86%。

在8月11日左翼總統候選人費爾南德斯擊敗了中右翼總統馬克理之後,阿根廷股市在一周的大部分時間里都處於自由落體狀態。費爾南德斯的巨大勝利表明,他有可能在10月的第一輪選舉中獲勝,這可能意味着自由市場經濟改革和國際貨幣基金組織(IMF)支持的撙節計劃將面臨終結的風險。

與此同時,阿根廷主權債券價格出現暴跌。發行才剛剛兩年的阿根廷百年國債,一度跌至46.645美元,相較於發行價格90美元,已經跌幅過半。儘管收益率高達54%,但是市場交易量依然稀少,乏人問津。

惠譽表示:「阿根廷評等遭下調,反映出初選后政策不確定性上升,融資條件嚴重收緊,宏觀經濟環境預期惡化,增加了主權債務違約或某種形式重組的可能性。」該評級機構補充稱,預計2020年阿根廷經濟增長將持平,同時警告稱,「鑒於選舉后關鍵經濟政策不明朗」,可能存在大量不確定性。

  但是,由于阿根廷违约风险的大幅攀升,该百年债券价格大幅下跌,一度跌至46.645美元,相较于发行价格90美元,已经打了对折。尽管按此计算,实际收益率已经高达近54%,仍然乏人问津。

在經歷了史詩級市場崩盤之後,阿根廷的動蕩仍在持續。隨着標普、惠譽相繼下調阿根廷主權評級,引發了市場對於阿根廷即將再次債務違約的憂慮。自上周五以來,阿根廷主權債務風險敞口的保險成本幾乎增加了兩倍。

在過去十年時間內,阿根廷比索大幅貶值。按照比索和美元的比較關係來看,阿根廷比索十年時間貶值了近95%。

十年時間阿根廷比索下跌近95%,股指上漲36.8倍

  如上图所示,该债券的到期日为100年后的2117年6月28日。由于债券折价(90美元)发行,因此按照年息7.125%来算的话,每年的有效收益率大约为7.9%。

統計顯示,2009年1月份,1美元兌換3.4美元,到了2019年8月16日,則1美元可以兌換54美元。可以看出,如果當初2009年初將阿根廷比索換成美元,即便不投資,則已經增值近16倍。

惠譽8月16日將阿根廷的債信評等下調至「CCC」,並表示預計該國經濟將在2019年萎縮2.5%,大於此前萎縮1.7%的預期,這對阿根廷決策者來說是一個新的打擊。惠譽還表示,預計2019年阿根廷政府債務將升至相當於國內生產總值(GDP)的95%左右。

=2.6美元 (2019.1)

=7.5美元 (2016.1)

  在阿根廷买入黄金的保值效果,会如何?在2009年1月2日,黄金以阿根廷比索报价为2988比索。到了2019年8月12日,黄金以阿根廷比索报价为80179.7比索,整整上涨了26.8倍。

  但是,从真实利率水平来看,这个存款利率恐怕仍然是负利率。因为过去一年多,阿根廷的CPI指数达到了惊人的55.8%!在全球仅次于委内瑞拉,阿根廷的实际GDP增长为-5.8%。

100 阿根廷比索=20.2 美元(2013.1)

  信用违约掉期(CDS)是由信用卡贷款所衍生出来的一种金融衍生产品,可以被看作是一种金融资产的违约保险,债权人通过这种合同将债务风险出售,合同价格就是保费。购买信用违约保险的一方被称为买家,承担风险的一方被称为卖家。双方约定如果金融资产没有出现违约情况,则买家向卖家定期支付“保险费”,而一旦发生违约,则卖方承担买方的资产损失。

  2009年1月份,100阿根廷比索尚可兑换29.4美元,但是随后持续贬值。特别是2013年以来,阿根廷比索贬值速度快的惊人!下文是最近6年时间线的兑换币值:

2016年3月,阿根廷政府在新上任總統馬克里(Mauricio Macri)的領導下,宣布和債權人達成和解,同意償還原債券面值的75%。圍繞阿根廷債券的法律糾紛終告一段落。阿根廷也得以再次在國際資本市場上通過發行新的債券進行募資。

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