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教育重组-华图教育单纯财务投资山鼎设计的可能性并不大

中国国奥不敌越南

不過,華圖教育衝刺資本市場的慾望仍然強烈。2018年3月,港交所官網披露了華圖教育的上市申請文件。此前的2018年2月,華圖教育正式從新三板摘牌。

2018年年初,亞夏汽車就宣布因籌劃收購中公教育而停牌,此舉也被視作中公教育「借殼上市」之舉。2018年11月,該重大資產重組獲得證監會核准,2018年底完成了重組過戶手續及相關工商變更登記事宜。2019年初,亞夏汽車宣布正式更名為中公教育,成功奪得A股職業教育第一股的稱號。

2017年9月,新頒佈的《民辦教育促進法》正式實施,又一次給華圖教育的上市帶來變數。這一因素也讓華圖教育再度打消了A股IPO的念頭。

財務數據顯示,中公教育在2015年-2017年近三年的凈利潤分別為1.61億元、3.27億元及5.25億元。相比之下,華圖教育同期凈利潤分別為2.11億元、3.4億元、3.75億元。可以看到,從2017年起,中公教育的盈利規模就開始明顯超越華圖教育。

山鼎設計首次欲跨界重組發生在2017年11月,當時公司披露重大資產重組方案,擬作價11億元購買深圳市薩拉摩爾電子商務有限公司100%股權。到了2018年6月,山鼎設計宣告終止此項重組。

山鼎設計曾兩度終止重組華圖教育本次擬受讓山鼎設計控股權,再一次引發了其借殼上市的猜測。證券時報·e公司記者注意到,山鼎設計似乎也有着迫切的重組需求。

此前曾有媒體報道,山鼎設計之所以頻繁跨界併購,是因為公司主業觸及天花板。公司方面對此回應稱,主業一切正常,經營狀況也正常。

2019年4月,山鼎設計又祭出新的轉型併購計劃,擬以發行股份、可轉換債券及支付現金相結合方式購買新三板公司賽普健身(430747)80.35%股份,交易金額暫定21.47億元;同時擬以發行股份及支付現金購買北京賽普3.23%股權,交易金額暫定8806萬元。交易完成後,公司將直接持有賽普健身80.35%股份,同時直接及通過賽普健身間接控制北京賽普100%股權。

在此之前,吉葯控股(300108)作為創業板首個賣殼案例,試圖與修正葯業達成交易,但最終失敗。

「公考雙雄」華圖與中公的競爭由來已久。據業內人士表示,雙方在公務員考試培訓領域已經競爭十余年,有華圖的市場就必有中公。此前雙方的規模都相差不大,倘若華圖教育能夠早幾年上市,不排除在規模上明顯超越中公的可能。

競爭對手後來居上華圖教育主營業務為公務員考試培訓,專註服務於大專及以上學歷學生,經過了逾15年的發展,華圖教育在國內公務員培訓領域佔領份額為12.7%,在行業中排名第二,排在首位的是中公教育(002607),市場份額約為20.9%。

7月26日晚間,山鼎設計公告稱,交易雙方最終未能就本次重組的部分核心交易條款達成一致意見。

中公教育的借殼上市無疑是一大經典的資本運作案例。按照借殼方案,中公教育自身作價185億元重組注入亞夏汽車,在完成借殼后,如今中公教育的總市值已經超過900億元,中公教育實際控制人魯忠芳、李永新的身價已經分別達到387億元和41億元。

在新三板掛牌期間,華圖教育也有過兩次融資動作,第一次是在2016年2月,以24.39元/股的價格融資1.8億元,發行對象主要是公司高級管理人員。第二次是在2016年11月,以72元的價格融資7億元,發行對象為5家機構,發行完成後,公司估值達到100.87億元。

距離此次重組終止不到一個月,山鼎設計即宣告,控股股東及實控人方面正在籌劃股權轉讓事宜,交易對方為華圖投資。

2017年,華圖教育再次啟動了借殼上市的念頭,擬與揚子新材(002652)重組,隨後終止。當年5月,華圖教育發佈公告,宣布重啟A股IPO。

而根據華圖教育在新三板摘牌前最後一個交易日的股價31.33元/股,其市值最終定格在了134.5億元。

從最早的A股IPO申報,到兩次借殼上市失敗,再到重啟A股IPO及港股上市計劃,華圖教育在長達7年中五度衝刺上市,但最後的結果依然未能如願以償。

然而事實卻正好相反,早有上市之意的華圖教育一直未能圓夢,「後知後覺」的中公教育反而「後來居上」,比華圖教育先一步登上A股資本市場。

從雙方估值角度來看,山鼎設計當前市值僅為22億元,而華圖教育估值則在百億元以上,且兩者在業務上並無關聯協同。從投資目的上分析,華圖教育單純財務投資山鼎設計的可能性並不大,不排除通過山鼎設計實現分步借殼的可能性。

華圖教育五度上市折戟說起華圖教育,資本市場似乎並不陌生。事實上,華圖教育早在2012年10月就啟動了IPO輔導備案,但因當時證監會暫停IPO申報受理,公司首次衝刺IPO就此擱置。

昨日,山鼎設計(300492)復牌一度漲停,公司控股股東有意轉讓不超過30%股權,且與華圖宏陽投資有限公司(下稱「華圖投資」)進行了溝通。

2014年7月,華圖教育宣布正式掛牌新三板,成為新三板教育培訓第一股(830858.OC)。2015年4月,華圖教育擬作價26.5億元借殼*ST新都上市,兩個月後終止。

華圖投資是北京華圖宏陽教育文化發展股份有限公司(下稱「華圖教育」)全資子公司,後者曾多次試圖借殼上市或香港上市,但最終均未成行。

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