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资产收益-尽管绝对收益基金组合中仅有股票和债券两类资产

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那麼,在當前市場環境中,絕對收益產品能否為投資者長期穩定地獲取正回報?基金經理如何對凈值回撤進行有效控制?對於這些問題,上投摩根基金絕對收益部投資總監陳圓明給予了詳細解答。

站在當前時點,陳圓明認為高股息股票是各類資產中性價比較高的一種。首先,因為風險比債券更高,這類資產的估值會比債券便宜。其次,高股息公司會將收益以現金股息的方式分配給投資者,從而降低其風險溢價。在具體賽道上,他較為關注銀行、地產、採礦、水電等行業中的高股息股。

用信息流指導大類資產配置在獲取收益的方式上,陳圓明並不傾向於先通過債券資產積累安全墊的做法。他認為,如果用較高收益率的債券品種來建倉,一旦出現打破剛兌事件,產品凈值或受損。

「其次,還需要儘可能做到對沖,在凈值回撤階段用多資產方式平滑收益曲線。如果希望獲得更多超額回報,就需要精選個券和個股,並在調整大類資產配置時更加精確。」陳圓明表示。

當然,要做到長期獲得正回報並不容易,陳圓明認為這需要滿足幾個條件。首先,國民經濟需要保持正增長,從而令股票、債券有機會分享社會創造的價值。如果社會創造價值為負,則很難從投資中獲得收益。中國經濟良好的增長前景符合這一條件。

絕對收益策略應用前景廣闊在陳圓明看來,隨着剛性兌付的打破,無風險收益率必然會大幅下降,但投資者對低風險、低波動、收益合理產品的需求仍存在,而絕對收益策略就是這種需求的有效解決方案。

不過,與其他人做法不同的是,陳圓明並不會定期對行情走勢進行預判並調整組合,而是在接收到有效信息流后再做調整。「當信息流出現的時候,一項價值評估可能就會發生變化,我們會根據這些變化對組合進行微調。信息流主要包括每月公布的宏觀經濟數據,以及上市公司的財報。」

談及資產配置種類的單一性,陳圓明表示,儘管絕對收益基金組合中僅有股票和債券兩類資產,但仍然可以通過不同倉位和久期的搭配形成多樣化投資策略。比如,在降低股票倉位的同時,如果將債券久期降低,就會形成雙低配,從而降低「股債雙殺」市場環境中的風險敞口;而在增加股票倉位的同時,也可以提高債券久期,形成股票債券雙高配的局面。

此外,陳圓明表示,用債券來積累安全墊往往建立在債券是安全資產而股票是風險資產的認知上,其實兩者都是風險資產。「因為美國經歷過1971年到1980年那場大通脹,所以很多美國人一直堅持認為,債券的風險可能比股票更大。」在陳圓明看來,債券與股票應互為對沖,從資產配置的角度出發,站在更公平的角度去看待這兩類資產。

近幾年來,權益市場的劇烈波動令投資者認識到風險控制的重要性,而隨着剛性兌付的打破及無風險收益率的走低,將大類資產配置與風險回撤控制相結合的絕對收益基金無疑成為低風險偏好投資者的較好選擇。

「現在很多投資者有這樣的體會,有的產品也許短期收益很好,但波動很大,有時雖然跑贏了排名,但收益卻不理想,造成上述困擾的主要原因是資產配置單一化。絕對收益策略的核心是利用多資產多策略(如股債配比)進行資產配置投資並有效控制風險。」陳圓明稱。

管理絕對收益基金並非易事,這類產品往往需要基金經理既懂宏觀也懂個股,既了解債券也熟悉股票,而且還需精通大類資產配置。在進行大類資產調整時,陳圓明會將宏觀趨勢和微觀價值相結合,在宏觀環境對股票有利、對債券不利或在股票估值相對於債券便宜時,提高股票資產的配置比例;反之則提高債券配比。

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